如何把握36家核心央企重组机会

【提示】

思路一：寻找整合预期明确的系列上市公司

中航系防务板块整合开篇（第2－4页）

7月22日，洪都航空(600316)(600316.SH)尾盘陡升，当晚公司公告称，正在筹划重大事项，“公司股票于7月23日起停牌”。“2009年是中航工业集团资本运作元年，已有7家上市公司启动资本运作(ST昌河、力源液压(600765)、贵航股份(600523)、ST 宇航、东安黑豹(600760)、中航三鑫(002163)、中航地产)”，东方证券今年5月份的报告中表示。而今，洪都航空又加入整合之列。

特别关注：近期传闻盛行 中化集团重组中的机遇（第8页）

重点推荐蓝星新材(600299)、沙隆达，风神股份(600469)和巨化股份(600160)可持续关注，而ST黄海和大成股份(600882)的壳资源存在被交易的可能，应给予充分重视。其中蓝星新材的资产注入时间应该不会太久，目前PB相对比较低，具有较好的安全边际，并且新建项目下半年集中批量投产。而沙隆达目前股价走势平稳，还没有被充分挖掘，其盈利能力相对较好，并且吡啶项目将公告，与大成股份比较，股价依然偏低。风险提示：资产重组时间存在不确定性，蓝星新材和沙隆达中期业绩可能低于预期。附：中化集团旗下专业集团公司及所属上市公司情况表

思路二：把握央企之间的整合脉络

大限迫近 32家A类央企或主导整合重组（第5页）

既定的2010年把中央企业调整优化到80家至100家的目标以及培育30家至50家具有国际竞争力的大公司大企业集团的方向已经渐渐清晰。随着2010年“大限”迫近，32家A类央企极有可能成为这30-50家大企业集团中的一员。然而，要想保持这种优势，一个很重要的前提就是不要在今年掉队。其中，一汽集团、国机集团、中国建材、中国铁建(601186)和中煤科工首次进入A级。此外，值得注意的是，在32家A类央企中并没有见到钢铁和运输公司的影子。因此，这两个行业中尤其是钢铁行业被业界研究人士认为将是重组整合的重中之重。

36家核心央企及旗下上市公司名单（第6页）

思路三：从主业差异看央企直属上市公司整合概率（第7页）

央企直属上市公司与控股央企主业差异大的，潜在整合概率就高，投资机会相对较大。（详细表格见第7页）统计数据显示，上市公司与控股央企主业差异大的多集中在“制造业”、“信息技术业”两大类中，两行业下的公司整合概率会更大，投资机会也会较大。

洪都航空重启再融资 中航系防务板块整合开篇

21世纪经济报道 记者 王传晓 邢莉云 2009-7-24

7月22日，洪都航空(600316.SH)尾盘陡升，当晚公司公告称，正在筹划重大事项，“公司股票于7月23日起停牌”。

记者从知情人士处了解到，洪都航空此次停牌，很可能将重新启动今年5月取消的定向增发。

最新的方案中，包括广为关注的“L15猎鹰”高级教练机的总装生产线等资产，将由江西洪都航空工业集团有限公司(下称“洪都集团”)注入上市公司。而洪都航空控股股东中国航空科技工业股份有限公司(下称“中航科工”，2357.HK)及机构投资者，则将以现金认购新发行的股份。

“集团还是把洪都航空放在防务板块，作为防务板块的上市公司进行整合。”接近中国航空工业集团(下称“中航集团”)高层人士告诉记者。

今年3月26日，中航工业防务公司(下称“防务公司”)成立，包括成飞工业集团、沈飞工业集团、洪都集团在内的中航集团核心企业悉数入列。

防务公司旗下的两家上市公司则各司其职。洪都航空定位航空业务，而成飞集成(002190.SZ)专注民品业务。

5月，洪都航空定向增发因股价与增发底价倒挂未能成行。此番停牌前33.68元的收盘价，已较摊薄后25.4元的增发底价高出不少。

“现在洪都航空的股价已不低，机构投资者参与积极性不一定很高。”上海一家券商研究员向记者表示。

7月8日，洪都航空股价平地而起，当日涨停。至7月22日的12个交易日，区间涨幅高达54.71%。

上述知情人士表示，洪都航空停牌是定向增发方案卷土重来。

“注入上市公司的资产，包括L15猎鹰高级教练机的总装资产，以及洪都集团下面的飞机试飞场等。”

根据2007年12月30日发布的定向增发方案，洪都航空将发行7000万股，募资25亿元。

其中，中航科工将以现金2.5亿元，洪都集团将以飞机业务相关资产作价3.5亿元参与增发，其余增发对象为机构投资者。

这一在牛市末端推出的增发方案随后遭遇股市一泻千里。

2008年4月，根据分红除权除息，这一增发方案变更为发行总量不超过9800万股，发行价不低于25.4元/股。

今年5月8日，被2008年股东大会表决取消，洪都航空表示，“2008年以来，证券市场持续低迷，公司股价持续走低，导致公司股价与定向增发底价严重倒挂，方案实施面临巨大困难。”此时，定向增发一年的有效期限即将届满。

随着洪都航空股价站上增发价，重启增发已属必然。

一季报显示，公司实现营业收入14476.74万元，净利润401.44万元，同比分别减少63.35%和91.7%。

“洪都航空中报可能预亏，只是降幅可能比一季度报小些，因此，环比情况可能稍好。”中投证券研究人员表示。

因为研发能力较弱，洪都航空对资金的渴求更强烈。

上次定向增发募资的主要投向之一，就是L15高级教练机生产线。但其对洪都航空业绩的推动，今年难以显现在报表上。中银国际报告预计，L15教练机今年的利润贡献有限，明年以后可能有改观。

“中国一二航的整合在人员上已基本结束，下一步资产的整合将逐步开始。”上述上海一家券商的研究员向记者表示。

根据整体规划，中航集团将实行母子公司结构，并要求在三年内，各专业子公司和事业部完成专业化整合。到2011年，子公司80%的主营业务和相关资产进入上市公司，基本实现子公司整体上市。

2013年，将实现集团公司80%以上的主营业务和相关资产进入上市公司，实现集团整体上市。

中航集团高管曾表示，集团资本运作推行的是稳步策略，先整合一些边缘的板块比如ST昌河，然后再将下属21家上市公司整合为十大板块。

几大业务板块中,通用飞机和直升机业务率先公布上市时间表。

中航工业通用飞机公司总裁谭卫东曾表示,公司将从内部做好重组整合,利用力源液压、贵航股份、中航三鑫三家上市公司的资本运作平台,搭建好航空、重机、机电业务板块。外部做好并购扩张,积极寻求海外合作机会,包括并购、技术合作,甚至股权合作。

直升机方面,中航工业直升机公司总裁王斌透露,2009年，将从统一直升机研发、营销和资源配置入手,建立股权多元化的中直公司和具备资本运作能力的中直股份。

今年，中航集团的经营目标是:实现收入2000亿元,利润收益90亿元。去年该集团完成营业收入1660亿元,同比增长13%,实现利润72亿元,比上年增长11.6%。

“2009年是中航工业集团资本运作元年，已有7家上市公司启动资本运作(ST昌河、力源液压、贵航股份、ST 宇航、东安黑豹、中航三鑫、中航地产(000043))”，东方证券今年5月份的报告中表示。

而今，洪都航空又加入整合之列。

大限迫近领衔冲刺 32家A类央企或主导整合重组

今年业绩不掉队者将可能成为30-50家大企业集团的一员

证券日报 记者 闫立良

在2008年32家A类央企的名单出炉之后，既定的2010年把中央企业调整优化到80家至100家的目标以及培育30家至50家具有国际竞争力的大公司大企业集团的方向已经渐渐清晰。随着2010年“大限”迫近，这32家A类央企极有可能成为这30-50家大企业集团中的一员。然而，要想保持这种优势，一个很重要的前提就是不要在今年掉队。

面对多变的经营环境，2008年A级、B级企业总户数为业绩考核制度建立以来除2004年外的最少。在国资委披露的这份中央企业业绩考核“成绩单”中，A级企业32家，占22.07％，一汽集团、国机集团、中国建材、中国铁建和中煤科工首次进入A级。B级企业74家，占51.03％，有8户企业由C级进入B级。C级企业34家，占23.45％。D级企业5家，占3.45％。

值得注意的是，在32家A类央企中并没有见到钢铁和运输公司的影子。因此，这两个行业中尤其是钢铁行业被业界研究人士认为将是重组整合的重中之重。

国资委相关人士曾表示，未来几年，中国国资体系将面临大洗牌。对于国企未来的出路，他认为应发掘新的战略性企业。他认为，战略性企业来自两方面：一方面是央企之间的重组整合，另一方面则是央企在强化主业的同时在上下游进行扩张。

如果后进者不能很好地加强与国内外同行业标杆企业的对标，查找自身的薄弱环节和差距，切实提高本企业的经营管理水平，创造更加良好的经营业绩，那么，这些企业就有可能成为这32家A类企业的“盘中餐”。

刚刚进入A类央企的中国煤炭科工，其集团办公室人士就认为，重组为集团公司搭建了更加广阔的发展平台和空间，全面提升了企业的核心竞争力和影响力。集团公司领导班子积极有序地推进重组改革工作，生产经营工作保持了健康快速的发展态势。

同是首次进入A类名单的中国建材集团董事长宋志平表示，上半年，集团积极应对国际金融危机带来的不利影响，推进管理整合，实施联合重组，强化创新建设，抓好国际国内两个市场，经营规模和经济效益稳步提高，继续保持了良好的发展势头，较好地实现了阶段性目标。

国机集团总裁徐建则要求各部门有针对性地进行对口学习调研，力求在最短的时间内将符合国机集团实际需要的其他央企的先进经验应用到集团的各项工作中，促进国机集团又好又快发展。

在中国经济处于企稳回升的关键时期，央企重组整合有着非同一般的意义。这32家A类央企将是未来央企整合的主力军，其余央企则是被“围剿”的对象。重组整合的主角一方面会在自身积极进行资产整合并实现整体上市，另一方面也将担负起整合行业内其他央企的重任。中央企业之间强强联合、一般中央企业并入优势大型中央企业、科研设计院所与相关中央企业重组、非主业资产向其他中央企业主业集中、中央企业与地方企业重组将是未来央企重组整合的重要策略。

36家核心央企及旗下主要上市公司名单 第

从主业差异看央企直属上市公司整合概率

来源：联合证券

央企直属上市公司与控股央企主业差异大的，潜在整合概率就高，投资机会相对较大。需要说明的是，这里忽略了资产注入（主业相同公司）、产业链上下整合（主业属于上下游）两个主题。从统计数据显示，上市公司与控股央企主业差异大的多集中在“制造业”、“信息技术业”两大类中，两行业下的公司整合概率会更大，投资机会也会较大。

近期传闻盛行 中化集团重组中的机遇

发布机构：中投证券 发布日期：2009年6月30日

重点关注中国化工集团，资产重组成为内在发展的必然要求。中国化工集团目前面临较多问题，所属的上市公司盈利能力较弱，内部存在严重的同业竞争状态，各专业集团公司的内部资产还不纯粹，杂乱无章，集团内部依旧无法形成协同效应和规模效应。各专业集团公司的整体上市是发展目标，新一轮资产重组成为中国化工集团内在发展的必然要求。

近期集团内部频频动作，引发市场较强的资产重组预期：

蓝星新材资产注入确定，并且时间不会太久。尤其BDO项目的投产将会导致集团和蓝星新材之间存在较大的关联交易，资产注入在下半年应有举动。

沙隆达有望整合大成股份，后者的壳存在被交易可能。沙隆达和大成股份的业内竞争非常明显，中国化工农化总公司的内部资产相对来讲比较纯粹，因此二者的整合存在较大的可能。并且石化振兴细则中提出“鼓励优势农药企业实施跨地区整合，推动原药集中生产，努力实现原药、制剂生产上下游一体化”。因此我们建议对中国化工农化总公司旗下沙隆达和大成股份重点关注。我们预计沙隆达将会作为整体上市的平台，大成股份的壳可能会被交易。

风神有可能先被划转，ST黄海的壳或将被交易出去。风神归属昊华集团，而ST黄海属于中国化工橡胶，因此有可能风神先划入中国化工橡胶，然后中国化工橡胶将以风神实现整体上市。则ST黄海的壳资源将类同蓝星清洗(000598)被交易出去。ST黄海股价走势一直较强，市场预期基本一致。

其次可持续跟踪中化集团公司，近期该公司下属企业也被市场密切关注。

巨化股份的重组之路有望加速。中化集团51%股权绝对控股重组巨化集团，但目前并没有进行实质性的重组，从达成意向至今，已经拖延约两年之久。目前已有第三方涉入，在政府推动和经济危机压力下，巨化资产重组有望加速。

另有传闻中化集团有可能借中化国际(600500)为平台实现整体上市。

经上分析，重点推荐蓝星新材、沙隆达，风神股份和巨化股份可持续关注，而ST黄海和大成股份的壳资源存在被交易的可能，应给予充分重视。其中蓝星新材的资产注入时间应该不会太久，目前PB相对比较低，具有较好的安全边际，并且新建项目下半年集中批量投产。而沙隆达目前股价走势平稳，还没有被充分挖掘，其盈利能力相对较好，并且吡啶项目将公告，与大成股份比较，股价依然偏低。

风险提示：资产重组时间存在不确定性，蓝星新材和沙隆达中期业绩可能低于预期。

中化集团旗下专业集团公司及所属上市公司情况表：

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