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鞍重股份002667Q3低于预期9月订单回升

发布时间:2019-09-12 19:03:32 阅读: 来源:毛垫厂家

鞍重股份(002667):Q3低于预期 9月订单回升

三季度收入净利润低于预期。由于二三季度下游行业遇冷,客户验收放缓,三季度公司实际出货情况略好于报表收入。虽然公司技术领先,有一定进口替代空间,但在行业景气下滑情况下波动难以避免。

公司利润受收入规模影响较大。由于公司收入规模较小,折旧和费用占比较高,利润受收入规模影响很大,单季净利率相差可超过10个百分点。单季收入规模对利润影响非常大,从而导致单季业绩波动幅度较大。

7、8月下游情况低迷,公司9月订单出现好转。受宏观放缓影响,振动筛下游情况三季度景气普遍低迷。7、8月洗煤产量和同比增速均较快下滑,矿石产量保持平稳,公路投资负增长幅度略有收窄。虽然行业复苏尚早,但随着煤价、钢价企稳,公司9月订单出现好转迹象,我们估算Q3新签订单约0.8亿(Q11.1亿,Q20.75亿),9月订单超0.3亿,较底部明显好转。此外,公司今年大额订单明显增加,显示上市后大客户对公司认可度上升。

受益洗选率和国产率提升逻辑未变,调整公司增速预期。由于振动筛更新频率较高,而大型振动筛仍受益洗选率提高长期趋势,公司技术领先是极少数能与国外品牌竞争的企业,增长逻辑未变。由于受行业波动影响明显,在维持振动筛行业增速8%,大型振动筛增速16%基础上,将公司未来三年复合增长预期由25%调整至20%。

下调至"审慎推荐-A"投资评级:下调12、13年业绩预测值至1.03、1.27元,动态估值中枢下调至动态18倍。目前基本面有触底回升迹象,建议调整后仍可关注。催化剂包括订单数据持续好转,成功进入项目总包领域。

风险提示:下游行业景气波动,竞争加剧。

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