【资讯】外强内弱大豆套利机会出现20050708腹脐草属

外强内弱大豆套利机会出现2005-07-08

期货市场上存在着大量的套利机会，同一市场不同合约之间、两个市场的同种期货合约之间以及属性不同但关联性较强的商品期货合约之间由于各种各样的原因而出现超出常规分布特征的价格差异时，期货市场投资者就可以利用这种差异赚取相对于期货市场纯投机交易风险低得多的套利收益。大连大豆和CBOT大豆市场价格相互影响，经过统计分析，黄大豆1号合约与CBOT大豆之间的相关性为84.7%，二者之间呈正相关关系，因此两个市场之间具备套利的可行性。从上面的统计结果可以看出，中美大豆之间存在着套利的机会与可能。我们取黄大豆1号合约的连续价格数据除以CBOT大豆的连续价格，得出以上合约比值走势图。大连大豆与CBOT大豆之间的套利属于跨市套利。所谓跨市套利，就是指在某个交易所买入（或卖出）某一交割月份的某种商品合约的同时，在另一个交易所卖出（或买入）等量的同一交割月份的同种商品合约，以期在有利时机分别在两个交易所对冲所持有的合约来获利的期货交易方式。从上面的比值图中我们可以看到，黄大豆1号与CBOT大豆之间的比价一直在3.9—4.9之间波动，根据这一特点，我们在套利时基本的操作策略是在比价接近4.9时抛出国内大豆，同时买入CBOT大豆；而在比价接近3.9时可以抛出CBOT大豆，同时买入国内大豆。从上图中我们可以看到，中美大豆之间的比价基本是围绕着4.3—4.5这个区间上下波动的，当价格低于3.9或者高于4.9时，比价将向这个区间回归。如果我们采用上述的策略进行跨市套利，那么最低利润空间为4.9—4.5或者4.3—3.6。也就是说，当国内外大豆的比值超过4.9或者低于3.9时，进行跨市套利存在着巨大的无风险利润。比价图采用的是大连黄大豆1号期货连续价格除以CBOT大豆期货连续价格的比值，借以确认两个市场之间大豆价格分布差异的波动空间。下图是中美大豆的价差走势图，其采用的是大连黄大豆1号期货合约价格减去CBOT大豆期货连续价格，借以进一步分析两个市场之间大豆价格差异的具体形态，从而确认入场时机。如果用技术分析来解读上面的价差走势图，我们可以清楚地看到，目前中美大豆的价差处于一个突破整理形态后、反弹确认突破有效性的阶段。仅从技术分析的理论上讲，一个整理形态被突破后，价格将反向运动，并对前期整理形态的边界进行冲击。如果价格不能重新回到整理形态中，那么突破的有效性得到确认，理论上价格将继续顺应突破放方向运行。从上图我们看到，价差突破了2360的整理形态下轨后，目前正在反弹确认突破的有效性，一旦确认了2360附近的压力，那么理论上价差将恢复下跌走势，也就是中美大豆的价差将继续缩小。如果照此分析，现在中美大豆的套利应当是持有黄大豆1号合约的空单与CBOT大豆合约的多单。那么从比价图上是否能够得到相同的结论呢？前面通过分析我们已经知道，中美大豆的比价介于3.9—4.9之间，其中值区间为4.3—4.5之间。价格在4.9附近时，可以抛出国内大豆、买入CBOT大豆，预计价格将在中值区间受到支撑。从目前的市场情况来看，中美两国大豆期货的比价在4.3附近（11月合约），一旦比价低于4.3，那么则很有可能降低到3.9左右。结合比价图与价差图综合分析，我们可以看到，不论后市国内大豆下跌还是美国大豆上涨，其比价都将下降到4.3以下，而同时从价差走势图上反映出的，就是技术分析形态上的价格反弹确认突破的有效性后，下跌走势将恢复，两者的价格差进一步缩小。综合对两种价格关系的分析，我们可以得出结论，目前中美大豆之间的套利方向应当为国内大豆的空单和CBOT大豆多单的组合。反观目前的市场走势，这也与目前黄大豆1号期货弱于CBOT大豆期货的市场走势吻合，因此我们认为中美大豆之间目前的套利行为是可行的，而且仍有一定的利润空间。在此我们需要着重强调的是，本文中仅就中美大豆的价格走势关系进行了分析，在文中我们为了更清晰地表示两者的价格关系而省略了汇率问题

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