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QE3预期来袭煤飞色舞难重演

发布时间:2021-01-21 15:16:11 阅读: 来源:毛垫厂家

QE3预期来袭 “煤飞色舞”难重演

QE3推出概率不大  主持人:最近国际资本市场风云变幻,并且在很大程度上影响到了A股市场。两位对欧美的宏观前景怎么判断?这次危机还会不会有进一步的演化?  薛天:资本市场的动荡反映了市场对于美国和欧洲经济的担忧,美国第一季度GDP增长率下调到0.3%,第二季度是1.3%,远远低于经济潜在的增长率,而日前欧洲经济火车头--德国发布的二季度GDP环比增速只有0.1%,也是大幅低于市场预期。并且欧美都有各自的潜在问题,美国债务问题是一个长期问题,在短期爆发严重问题的可能性不是太大,但欧债危机是一个实实在在的危机。  这次危机会不会进一步演化?我觉得取决于几个方面:首先,对接下来的经济数据进行进一步的关注。市场上有种观点认为,美国前两个季度经济较弱,是由一些暂时性因素引起的,最重要的是日本地震,以及中东动荡所引起的油价上涨。市场还是寄希望于这两个暂时性的因素过去以后,第三季度、第四季度美国经济增速能够恢复到2%以上。其次,关注欧洲对欧债危机的解决方法,这不是一个容易一步解决的问题,目前欧洲各国还没有拿出过硬的方法。  阎冀:欧美经济有可能会出现二次探底,但欧洲和美国是略有区别的。美国经济已经度过了2008年次贷危机最艰难的时点,虽然未来复苏道路依旧漫长,中间还会有反复,还会有二次探底,但是毋庸置疑总体上是在往好的方向发展。欧洲的情况可能比美国要糟糕一些,欧洲危机当前还处于一个酝酿期,对于德、法这些核心国家还没有产生真正很大的影响,或者说这些影响还没有表面化。  主持人:美联储上周宣布,维持低利率政策至2013年中期不变,并称其在考虑进一步采取行动。市场对QE3的预期再度升温。两位认为,美国推出QE3的概率有多大,有可能会在什么时点推出?  阎冀:对于QE3,我个人觉得预期没有那么高,可能会有一个QE2.5,什么意思呢?像前两次QE那样,以大规模购买债券等方式直接注资的可能性并不是很大。但是美联储还是会通过各种各样间接的手段,比如说保持原有的持债规模。在后QE2时代,美国在未来相当一段时间之内还是会保持较为宽松的银根,这是整体基调。  薛天:在上周美国经济数据发布、股市剧烈调整之前,大家都觉得QE3是一个概率非常低的事件。而在上周一系列事件之后,我们觉得QE3推出的可能性大幅度增加,但是总体上来说这还是一个较低概率的事件。如果看美国30年来国库券交易情况、收益率变化情况,粗略估计有30%的可能性会在今年年底前推出QE3。当然,一些券商比如说高盛,会以推出QE3作为一个基础场景来做分析,他们觉得推出QE3的概率是50%左右。  我们觉得推出QE3的概率取决于几个方面:一是经济到底会坏到什么程度。市场普遍认为,美联储如果推出QE3,或者说QE2.5,或者说任何形式的QE,经济上的条件是GDP必须连续2-3个季度低于潜在增长率,第一季度跟第二季度已经连续低于2个百分点,但是第一季度和第二季度有一个特殊的情况,就是受到外部暂时性因素的冲击。美联储怎么看待这一点,目前还不太清楚。二是核心的通货膨胀率必须低于一个数据,大概是1.5%。现在核心通胀率在1.6%,需要再下降一点才会扫除推出QE3的障碍。第三,明年是美国总统选举年,政治上的考量也是因素之一。至于推出的时点,伯南克8月26日会有一个讲话,可能会对QE3的推出时点有一定透露。总体而言,在9月份推出QE3的几率是比较低的,因为还没有足够的时间对经济和通胀做一个判断,在年底或者明年初概率会相对大一点。  对股市效应递减  主持人:对于QE3预期背景下的中国货币政策走向,市场上观点不尽相同。部分人认为,如果欧美政策继续宽松,中国没有任何加息的空间和继续收紧的政策空间。但另一部分人认为,QE3将使中国通胀局面变得更为复杂,在此前4万亿投资+10万亿信贷刺激政策的后遗症还没有完全消化之前,货币政策将没有放松的空间。这两种逻辑似乎都有一定道理,两位对这个问题是如何看的?QE3对输入性通胀和国内货币政策走向将产生什么样的影响?  薛天:推出QE3对中国的加息会起到一定的抑制作用,因为如果再加息的话,国际热钱将更有动力流入中国,使得中国的宏观调控更加困难。另外一方面,QE3肯定会推动大宗商品以及油价的上行,对输入性通胀起到加强作用,从这一点来看中国似乎又有加息的理由。总体来说,我们觉得QE3的推出会使中国政策有进一步收紧的倾向。因为,中国是一个进口大国,但对大宗商品缺乏定价权,对输入性通胀控制力偏弱;但在阻止热钱流入方面,中国政府可以有一些作为。  阎冀:如果我们仔细观察当前中国宏观经济政策,会发现近期有一个微妙变化,人民币升值呈现出明显提速的态势。在这背后,一方面是外贸顺差形势较好,另一方面也是迫于对QE3或者QE2.5的预期,以较快速度的升值抵消输入性通胀。  目前来看,政府层面更多希望通过时间来换取未来的决策空间。通过管理通胀预期来间接地减轻通胀压力,通过时间来等待未来美联储可能的政策变化。中国国内经济政策,更多呈现出一种观察、等待的状态。  主持人:如果把视角落到资本市场上,如果QE3推出会对A股市场产生多大的影响?与前两次量化宽松相比影响程度如何?  阎冀:就算有类似于QE3这样的动作,可能美联储也不会再像前两轮那样直接进行大规模的注资,而是以一种间接性的方式保持货币宽松的格局。前两轮QE给市场的心理震撼是非常大的,QE3的作用可能没有QE1和QE2来得那么直接,对于相关板块而言,大规模全面启动的概率会比较小,当然极个别品种还是有这方面的可能。  薛天:先不谈QE3推出的可能性,假设推出的话,根据以往的经验,对全球股市包括A股会有比较强的支撑作用,但同时也涉及到政策效益递减的问题。连伯南克本人也坦承,QE3对经济的作用还是一个未知数。QE3对股票市场有多大的帮助,还要看QE3的实际组成部分,比如说QE3多大,另外QE3到底是做些什么。如果是买风险等级较高的债券,那对风险资产的支撑作用就会更大一点。比较明确的是美元下行,美元下行对大宗商品会有一个促进作用。如果说QE3对经济也起到一个促进作用的话,那么对周期股也比较有利。我个人觉得QE3的推出对整个全球股市,包括A股有一定的帮助,但效果没有前两轮那么深远。  资源股全面行情难再现  主持人:不少投资者对去年10月份由QE2预期推动的“煤飞色舞”行情还记忆犹新,如果说QE3作用没有那么大的话,那么资源股的行情会以一种什么样的形式来体现?或者说究竟还有没有一波上涨的行情?  薛天:总体而言,QE3的帮助没有QE1、QE2那么大。并且需要注意的是,QE1、QE2对有色煤炭板块推动的前提之一是,当时这两大板块的估值还不是很高,而之后经过上涨估值也已经提升,从这个角度来说QE3推高的力度也会相对小一点。  阎冀: 大举启动的“煤飞色舞”行情概率会比较小。QE3对资源股的推动应该不会体现为全面拉升,而是由全面进攻转向为重点进攻或者说局部进攻。投资者需要选择相关的品种和相关的板块,需要进行分门别类的甄别。  主持人:金价最近备受关注,两位对黄金价格走势如何判断?相应地,黄金股有没有表现的机会?  阎冀:我个人的观点是金价未来还有向上的空间。过去十年,黄金价格处于250—1200美元/盎司的区间内时,全球央行基本保持了净卖出的态势;而在金价突破1200美元之后,全球央行从抛售转为观望;而在金价上行至1400美元之上区间之后,全球央行尤其是亚洲一些央行开始大量买入。未来在全球央行的黄金配置方面,还是有比较大的潜力可挖,所以中长线来看仍然可以看好黄金。中短期来看,过去一到两个月金价强劲上涨的时候,反而恰恰是黄金传统的消费淡季,而到了每年10月份之后,黄金真正的消费旺季才会到来。  对于黄金股来说,黄金股目前的估值水平已经提前预期了目前的金价水平,短期来看,黄金股更多是将处于盘整或者说盘整上行的格局。短期之内要出现很凌厉的上升,还是有一定的压力。但如果说未来金价进一步展现它的强势,我相信黄金股还会显现出投资趋势。  薛天:黄金是一种比较难估值的资产,在很大程度上是艺术的定性过程。定性而言,对于黄金价值肯定是看好的,但定量上当前的价格是不是已经反映出了其价值,比较难下定论。 另外我想提醒投资者一点,在价格急速上升的过程中存在一种可能性,就是期货交易所有可能会提高黄金交易的保证金。这个在几个月前白银交易的规则上发生过一次,如果这样短期对黄金投资就会产生一定的压力。但在当前总体的世界经济形势下,我对黄金还是看好的。

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